连续多年亏损的零跑汽车赴港上市取得实质性进展。
港交所公告显示，8月29日，浙江零跑科技股份有限公司IPO申请通过港交所上市聆讯，联席保荐人为中金公司、花旗、摩根大通和建银国际。零跑科技拟筹集15亿美元（折合约117亿元人民币），最快于9月招股。
2022年预计录得重大净亏损
招股书最新披露信息显示，零跑汽车2022年上半年实现营收50.82亿元，同比（2021年上半年营收8.77亿元）增加479.4%，环比2022年一季度增加155%。2022年上半年，零跑汽车毛利率为-25.6%，去年同期为-52.1%。
此外，招股书亦披露了零跑汽车的最新交付量。2022年前7个月，零跑汽车共交付64038辆智能电动汽车，较2021年同期增加244.8%。2022年一季度，零跑汽车共交付21579辆。这意味着，2022年4月-7月，零跑汽车交付了42459辆电动车。历史交付数据显示，2019年、2020年和2021年，零跑汽车分别交付1037辆、8050辆、43748辆。门店数量则由截至2022年一季度末的336家增加至2022年7月末的443家。
不过，虽然交付量和营收都在加速，但零跑汽车的亏损也在不断扩大。零跑汽车在招股书中警告说，预期2022年录得重大净亏损及经营现金流出。
零跑汽车没有具体披露“重大净亏损”的数值，但我们根据其过往的经营数据可以了解一二。
招股书显示，2019年、2021年、2022年一季度，零跑汽车分别实现营收为1.17亿元、6.31亿元、31.32亿元、19.91亿元；净亏损分别为9.01亿元、11亿元、28.46亿元、10.42亿元，累计亏损约58.89亿元。2019年至2022年一季度，零跑汽车共交付电动车74,414辆。这意味着，零跑汽车平均每卖出一辆车净亏损7.9万元。
当然，随着交付规模的扩大，零跑汽车销售单位车辆的亏损在不断下降，但目前仍然处于较高水平。例如，2021年，零跑汽车平均每卖出一辆车亏损6.5万元；2022年一季度，平均每卖出一辆车亏损4.8万元。假设2022年二季度，零跑汽车规模化交付导致成本环比下降10%，则2022年4月-7月，零跑汽车净亏损大约为18亿元。2022年前7个月，零跑汽车累计净亏损约28亿元。
2022年下半年，零跑汽车仍然难以避免大幅亏损。即使按成本环比年初下降30%，2022年8-12月交付6万辆电车（按4-7月平均交付量计算），零跑汽车8-12月净亏损可能高达20亿元。由此可见，2022年，零跑汽车有望超过12万辆，但亏损也可能达到48亿元。
对零跑汽车来说，销售量越大，亏损越大，零跑汽车为何仍乐此不疲？据媒体报道，零跑的终端成交均价约为12万，和特斯拉、蔚来、理想主打中高端市场不同，零跑汽车主要面向中低端市场。这就决定了零跑市场要扭亏为盈非常艰难。
从收入看，蔚来、理想2021年营业收入分别为361.36亿元、270亿元，电动车交付数量分别为91429辆、90491辆，虽然蔚来和理想仍然在亏损，但已经连续两年实现了毛利率转正，2021年两者的销售毛利率分别为18.88%和21.33%。但零跑汽车销售毛利率2019年的-95.7%改善至2020年的-50.6%，于2021年末改善至-44.3%，2022年上半年末进一步降低至-26.6%。但目前看，零跑汽车在年交付规模超过10万辆的情况下，其毛利率转正依然较为困难。
累计获取政府补贴18亿元
开甲财经注意到，零跑汽车虽然亏损累累，每销售一辆汽车亏损7.9万元，但仍然通过快速交付获得了巨额政府补贴。
根据国家对新能源汽车的补贴政策，2019年，续航里程250-400公里的纯电动乘用车补贴1.8万元；400公里以上（含400公里）的纯电动乘用车补贴2.5万元；2020年，续航里程250-400公里的纯电动乘用车补贴1.62万元；400公里以上（含400公里）的纯电动乘用车补贴2.25万元。
2021年补贴标准在2020年基础上退坡20%。具体表现为：续航里程300-400公里（含300公里）的纯电动乘用车补贴下降至1.3万元；400公里以上（含400公里）的纯电动乘用车补贴下降至1.8万元。
2022年新能源汽车补贴标准在2021年基础上退坡30%。纯电动乘用车续航里程 在300公里以下的无补贴，续航里程300-400公里（含300公里）的纯电动乘用车补贴下降至9100 元；400公里以上（含400公里）的纯电动乘用车补贴下降至1.26万元。
招股书显示，截至2019年、2020年、2021年12月31日及截至2022年3月31日止三个月，零跑汽车获得新能源汽车政府补贴分别为1645万元、1.62亿元元、7.76亿元及9.87亿元。
截至2022年7月31日，零跑汽车的贸易应收款项及应收票据（主要为新能源汽车政府补贴）余额为13.39亿元。
通过零跑汽车各年度交付量和政府补贴政策，我们可以计算出零跑汽车累计获得的补贴金额。
2019年获得国家补贴：1037×2.5=2593万元；
2020年年获得国家补贴：8050×2.25=18113万元；
2021年获得国家补贴：43748×1.8=78746万元；
2022年获得国家补贴（截至7月末）：64038×1.26=80688万元；
2019年迄今累计交付116873辆新能源汽车，合计获得国家新能源补贴18亿元，平均每辆车获得补贴1.54万元。
“流血上市”与现金流饥渴
在巨额政府补贴的支持下，零跑汽车仍然亏损累累，其现金流已不足以承受大规模交付的压力。这正是其急匆匆“流血上市”的主要原因。
截至2022年3月31日，零跑汽车的流动资金为55.32亿元，包括现金及现金等价物、受限制现金及理财产品。
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