国内旅游人次增速超预期，旅游收入维持两位数增长：根据国家旅游局统计调�耸�据，2017H1国内旅游人次25.37亿人次，同比��长13.50% ,上半年��速超 2013年以来一直10%左右的��速，出游人次��速提升明显；国内旅游收入2.17 万亿元，同比��长15.8% ,继2016年15.19%的��速继续小幅提升。入境游接 待游客6950万人次，同比��长2.4% ,其中入境游接待外国人次1425万人，同 比��长5.8% ,总体来看，入境游人次自2015年再次实现正增长以来，高基数 下增速逐步平稳；出境游受上半年韩国萨德事件、欧洲恐袭事件等影响，��速也 趋于放缓。
2017H1收入增速维持两位数，盈利能力改善：1、财务数据：休闲服务板块2017H1实现营业总收入合计509.79亿元(+13.5%),��速较2016年的30.07% 有所放缓；归母净利润合计40.05亿元(+16.39%)，与2016年全年16.11%的�� 速基本持平。分季度看2017H1营业总收入合计增速呈现前低后高，Q1、Q2分 别实现营业收入234.64亿元、275.16亿元，分别同比��长16.95%、22.76% , Q2��速提升明显；归母净利润Q1、Q2��速分别为-4.88%、41.07%。2、盈利 能力：2017H1休闲服务板块盈利能力有所改善，销售毛利率、销售净利率分别 较2016年提升1.77pct、1.1pct至41.44%、8.74% ;期间费用率方面，销售费 用率延续2016年的快速增长，2017H1上半年达到20.18% ;财务费用率、管 理费用率都有不同程度下滑。总体来看,017Q2期间费用率由2016Q4的33.5% 降至29.88% ,有助提升净利率。
酒店子板块业绩领涨，景点、餐饮业绩下滑：2017H1收入端增速方面，SW酒店Ⅱ(+35.73%)> SW 旅游综合Ⅱ( +19.44% ) > SW 餐饮Ⅱ(-1%)> SW 景点 (-38.33%);归母净利润��速方面，sw酒店Ⅱ(+113.41%)> sw旅游综合Ⅱ (+25.66% ) > SW餐饮Ⅱ(-12.82%)> SW景点(-20.92%)。酒店业绩领先主要 所有子板块主要有两点原因：a、以锦江股份、首旅酒店为龙头的上市公司上一 年收购、并表，本报告期新增并表月份或收购标的公司持股比例��加，导致贡献 业绩明显；b、自2016年Q4以来，国内酒店行业数据持续向好，龙头公司内 生增长也贡献部分业绩。盈利能力方面上半年除酒店子板块毛利率下滑11.2pct 至73.75% ,其余毛利率均小幅提升；净利率方面，景点、酒店、旅游综合、餐 饮分别提升 2.82pct、1.43pct、2.24pct、2pct 至 21.24%、4.93%、8.82%、6.33%。
上市公司财劳数据，营收、归母净利增速中位数10.77%、17.44%:据SW 一级分类，休闲服务板块A股共有上市公司32家，其中有22家(占比68.75%)上半 年实现营业收入同比��长，24家(占比75%)上半年实现归母净利润同比��长； 营业收入、归母净利润的��速中位数分别为10.77%、17.44%。从营收、归母 净利润��速区间分布看，56.25%的上市公司营收增速在0~50% , 50%的公司归母净利润��速区间在0~50%。
板块走势和行业估值：2017年初至今(2017/09/04 ) ,SW休闲服务板块表现相 对较弱，累计下跌3.3% ,同期沪深300上涨16.18%，休闲目服务板块落后大盘 19.48% ；其中景点子板块下跌7.55% ,餐饮子板块下跌25.83%，旅游综合子 板块上涨4.42%，酒店子板块下跌7.38%。从估值上看，休闲月服务综合板块目 前的PE(TTM)为36.6，低于2010年以来的均值40.78。
投资建议：重点推荐：在上半年国内旅游人)欠增速提升、旅游收入保持较快��长 的背景下，且目前行业估值处于相对低位,建议关注旅游板块投资机会。(1)、 乌镇、古北水镇内生��长良好，外延式扩张存在预期的景区龙头中青旅 (600138.SH) ; (2)、景区演艺成功复制、业绩��长稳定的白马宋城演艺 (300144.SZ) ; (3)、“一山一水一村一窟"夕h延式扩张积极推进，�P口杭黄高铁 2018年通车提振客流晕的黄山旅游(600054.SH)。
风险提示：1、目服务型行业可能发生的偶然性风险；2、各大景区客流量不如预 期；3、旅游业投资增速下滑等风险。
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